臨近年末，跨年行情預期升溫。

　　由于部分基金此前已實現(xiàn)優(yōu)厚回報（22只主動權(quán)益基金年內(nèi)收益超100%，最高收益超過200%），公募在跨年布局上出現(xiàn)了明顯分歧：浮盈明顯的基金想保存收益平穩(wěn)度過年關(guān)，前期回報不明顯的基金則想再沖一把。

　　11月至12月5日，不少翻倍基的凈值波動已在放緩，但依然有基金在進取博弈，取得了逾10%的收益率，年內(nèi)收益突破20%。這些分歧背后，公募還要考慮比以往更為復雜的情況：年末市場流動性、風格切換方向、海外擾動因素等。

　　“想把排名往上拉一拉”

　　根據(jù)統(tǒng)計，截至12月5日年內(nèi)回報超過100%的主動權(quán)益基金數(shù)量（均為偏股混合型基金），達到22只（以初始基金為統(tǒng)計口徑，下同）。其中，永贏科技智選A回報率為202.13%，是唯一一只年內(nèi)回報超過200%的主動權(quán)益基金。緊跟其后的是中航機遇領(lǐng)航A，年內(nèi)回報率為144.12%。恒越優(yōu)勢精選A、中歐數(shù)字經(jīng)濟A、信澳業(yè)績驅(qū)動A的年內(nèi)回報率均在120%以上。

　　除科技主題產(chǎn)品外，22只翻倍基中還有聚焦北交所、港股、醫(yī)藥等領(lǐng)域。其中，中信建投（601066）北交所精選兩年定開A年回報率為101.96%，中銀港股通醫(yī)藥A回報率為104.47%。此外，另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年內(nèi)回報率在80%以上。其中不乏創(chuàng)新藥、集成電路、低碳經(jīng)濟等主題基金。

　　從業(yè)績排名情況來看，位居第一的永贏科技智選A業(yè)績與其后的中航機遇領(lǐng)航A超出50多個百分點。但其他回報率居前的基金之間，差距尚不明顯。2025年剩下的時間，依然具有博弈空間?！敖衲陼鞘粘刹诲e的一年，爭年度冠軍的機會應該是不大了，但我們公司的產(chǎn)品爭取在最后時間里盡可能把排名往上拉一拉，年度收益即便能實現(xiàn)翻倍，對渠道和投資者也是一個比較好的交代?！比A南一家公募的市場營銷負責人對券商中國記者稱。

　　北京一位公募權(quán)益基金經(jīng)理對券商中國記者表示，2025年剩下的交易時間不多了，加上近期熱門板塊有所回調(diào)，出現(xiàn)一小部分獲利贖回資金。從過往情況來看，歲末年初A股雖會在日歷效應下出現(xiàn)跨年行情，但也可能會出現(xiàn)風格切換。今年上漲的熱門賽道較為集中，積累的獲利盤估計也不少。年末時間去博取收益，不確定性可能會增加不少。

　　跨年行情再沖一把

　　和上述觀點類似，從11月至今業(yè)績情況來看，主動權(quán)益基金之間呈現(xiàn)出不少分歧。有的基金采取了進取姿態(tài)，比如永贏高端裝備智選A從11月至今收益率達到14.56%，年內(nèi)至今回報率為41.56%。華西優(yōu)選價值A(chǔ)年內(nèi)回報22.37%，其中有10.14%的收益為11月至今這段時間里實現(xiàn)的。平安資源精選A年內(nèi)回報約為13.39%，11月至今的回報率為9.94%。

　　相比之下，年內(nèi)取得高收益的基金，11月以來凈值波動率普遍不高。比如，年內(nèi)回報超過200%的永贏科技智選A，11月至今收益率只有0.50%。年內(nèi)收益率超過130%的中歐數(shù)字經(jīng)濟A，11月至今下跌1.91%。富國創(chuàng)新科技A、易方達科融、華泰柏瑞質(zhì)量成長A、中銀港股通醫(yī)藥A等翻倍基，11月至今的凈值波動率基本在4%以內(nèi)。

　　“這種現(xiàn)象不難理解，此前取得較厚回報的基金，其主要訴求是在年末時間里保存好收益，平穩(wěn)度過即可。但前期回報不明顯的基金，可能想趁著跨年行情窗口再沖一把。無論是對基金經(jīng)理還是基金公司，年度業(yè)績除了外部考核，還有內(nèi)部考核。如果年底業(yè)績能提升十來個百分點，會好很多?！北本┮患夜纪堆腥耸繉θ讨袊浾叻Q。

　　但該公募人士也說道，在年底有限的時間里去博取收益難度會有所增加，市場內(nèi)外干擾因素不少，還要考慮年末流動性等因素。在這些情況下，跨年行情會否到來？何時啟動？這些都是需要重點分析的問題。

　　招商基金資深策略分析師田悅分析稱，二三季度市場經(jīng)歷了增量資金逐步入場階段，但近期成交量呈現(xiàn)回落態(tài)勢。短期來看，量能水平制約了市場上行空間，市場特征向存量博弈切換。他說道，本輪調(diào)整以來的結(jié)構(gòu)與去年四季度的反彈存在一定差異，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)整體優(yōu)于中小盤指數(shù)，這與近期入場資金性質(zhì)偏機構(gòu)化有關(guān)?；诖耍J為風格有望從高增長向兼顧估值與盈利質(zhì)量方向演進。

　　結(jié)構(gòu)性切換特征會加強

　　根據(jù)諾安基金分析，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2008年以來的“跨年行情”中，啟動最早的是2009年，從9月末便開啟上漲。最晚的是2023年，直至2024年2月初市場才迎來上漲。和過往相比，今年的市場環(huán)境略顯復雜：海外擾動因素不時閃現(xiàn)，“AI泡沫論”一度壓制風險偏好。但也要看到，驅(qū)動行情展開的核心要素正在逐步匯聚，比如風險偏好的修復、積極預期的醞釀以及市場自身的周期性規(guī)律。

　　華南一家公募表示，12月市場將迎來關(guān)鍵“政策窗口期”，包括國內(nèi)政策定調(diào)會議和美聯(lián)儲12月議息會議。這些事情或?qū)⒐餐瑯?gòu)成機構(gòu)判斷跨年行情與資產(chǎn)配置的核心依據(jù)。從歷史規(guī)律來看，會議前后資產(chǎn)價格往往呈現(xiàn)規(guī)律性波動。復盤過去十余年數(shù)據(jù)，會議前A股成長與價值風格均有機會，會議后大盤價值相對占優(yōu)。

　　資金方面，該華南公募表示，短期內(nèi)公募基金沖刺年末排名與長期資金逆向配置的博弈可能加劇震蕩，但長期來看，低利率背景下機構(gòu)與居民配置含權(quán)資產(chǎn)已是大勢所趨。2025年三季度，混合二級債基規(guī)模環(huán)比增長超60%，顯示出資金性質(zhì)的變化。此外，險資為備戰(zhàn)“開門紅”往往在12月提前配置，疊加年末居民存款增加，或形成資金共振。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理桂征輝對券商中國記者表示，2025年A股結(jié)構(gòu)分化但主線突出。人工智能算力、半導體設(shè)備、黃金和鋰資源等領(lǐng)域表現(xiàn)突出。產(chǎn)業(yè)升級、政策扶持和資金流向共同推動了今年的市場行情。但傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈和消費板塊復蘇較慢。后續(xù)重點關(guān)注科技創(chuàng)新、消費升級、高端制造三個領(lǐng)域。

　　田悅表示，從四季度到明年的布局角度看，成長行情仍有空間，但結(jié)構(gòu)性切換特征會加強、波動加大，從AI上游投資轉(zhuǎn)向后周期電力基建投資，從海外投資加速到國內(nèi)投資加速均可能帶來盈利預期變動的機會和風險，可在震蕩中逢低關(guān)注新方向的機會（電新、化工等）。