前有投資者虧損上千萬走紅，如今又見股民重倉醫(yī)藥股爆倉的“自白書”流傳于社交網(wǎng)絡(luò)。

　　“今天凱萊英跌停，我爆倉了！真不希望普通人炒股”，伴隨著昨日醫(yī)藥概念股大跌，一位因醫(yī)藥股凱萊英跌停， 爆倉曬慘的股民走紅于社交網(wǎng)絡(luò)。

　　　　該網(wǎng)友描述稱“今天我的賬戶凱萊英擔(dān)保比例達(dá)到130%以下，必須追加擔(dān)保物保持擔(dān)保比例至少140%。”文末該股民強(qiáng)調(diào)道，“真心不希望普通人炒股，我就是一個(gè)活生生的例子！”

　　　　“又爆一次？上個(gè)月不是爆了一次？” 有網(wǎng)友調(diào)侃稱“給人的感覺像是段子”，“希望你渡過難關(guān)”有網(wǎng)友給予安慰，“流量密碼屬實(shí)被你搞明白了”有網(wǎng)友感嘆道，有網(wǎng)友更是給出了解決方案“找House就能回本”。

　　事實(shí)上，這并不是這位網(wǎng)友第一次曬慘，早在8月2日，同樣因滿倉滿融凱萊英，也同樣因跌停觸及補(bǔ)倉。這位網(wǎng)友稱，“看著賬戶里以前普通人一輩子努力都難以達(dá)到的數(shù)字，只剩下一個(gè)可憐巴巴的零頭都不到的數(shù)字。”

　　　　記者以投資者身份聯(lián)系該股民溝通相關(guān)情況，當(dāng)事人表示，只是段子，并未爆倉，但確實(shí)一直持有凱萊英并認(rèn)可其投資價(jià)值，成本價(jià)約180元。雖未爆倉，但一直在下跌中不斷補(bǔ)倉，目前虧損已超20%，損失慘重，只能吃面。

　　有受訪券商人士亦表示，該投資者描述的情形嚴(yán)格而言并不算爆倉，賬戶只是處于追保(補(bǔ)保)階段，并未被執(zhí)行強(qiáng)制平倉。

　　當(dāng)投資者兩融賬戶杠桿比例處于高位，持倉的小幅度波動便可能使得保證金比例低于追保線，投資人可在期限內(nèi)補(bǔ)充擔(dān)保品，或者主動賣出部分股票降低倉位，所以這種情形出現(xiàn)的概率并不算低。

　　雖被證實(shí)只是段子，但該文廣泛流傳于網(wǎng)絡(luò)，引起眾多網(wǎng)友情緒共鳴，背后的原因不容忽視，每當(dāng)A股市場行情不佳時(shí)，均會有類似“段子”出現(xiàn)，無不警示著投資者注重倉位控制，更不要忽視杠桿交易中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在兩融業(yè)務(wù)中，投資人和券商最為擔(dān)心的，是極端行情下出現(xiàn)“穿倉”或“爆倉”，投資者股票被強(qiáng)平后仍不足以償還券商本息，需另外籌集資金歸還券商本息，券商則需要因?yàn)椤白穫蓖度氪罅繒r(shí)間及精力。

　　兩融業(yè)務(wù)開展以來，“爆倉”屢見不鮮

　　以融資業(yè)務(wù)為例，投資者以信用賬戶現(xiàn)金或證券等擔(dān)保品按照一定的折算率計(jì)算保證金，券商逐日關(guān)注融資保證金比例[保證金比例=保證金/(融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格)×100%]。

　　當(dāng)保證金比例低于補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例(追保線)或平倉維持擔(dān)保比例(平倉線)時(shí)，投資者需賣出部分證券或補(bǔ)充擔(dān)保品，若投資者未能在期限內(nèi)平倉或補(bǔ)倉，券商有權(quán)利強(qiáng)制賣出信用賬戶證券，用于償還融資本息。

　　在追保線及平倉線設(shè)置方面，不同券商有所差異，追保線一般為140%-150%，平倉線為120%至130%。

　　　　兩融業(yè)務(wù)的保證金制度雖預(yù)留了一定的安全墊，但極端行情下，券商執(zhí)行強(qiáng)平往往存在難度，“穿倉”的情況就會出現(xiàn)。

　　【仁東控股(002647)、股吧】投資者的“穿倉”案例完整展現(xiàn)了這一過程。

　　裁判文書網(wǎng)判決書顯示，投資人張某，于2020年6月與申萬宏源證券簽署融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)合同。2020年12月3日，張某賬戶保證金比例跌破平倉線，申萬宏源分別于12月4日、12月5日發(fā)出平倉(補(bǔ)保)通知，張某未及時(shí)履行相關(guān)義務(wù)。

　　2020年12月7日，張某的信用賬戶被強(qiáng)制平倉，2020年12月15日強(qiáng)平成交后，券商未收回本息金額約8570萬元。雙方為此對簿公堂。

　　記者注意到，案件中張某全部融資資金用于購買仁東控股，該股票于2020年11月25日連續(xù)遭遇14個(gè)跌停，跌幅77.13%，而在張某跌破平倉線12月3日之后，依然還有7個(gè)跌停板。

　　券商強(qiáng)制平倉始于12月7日，12月7日至12月14日期間股票成交僅53400股，判決文書中提到，券商在這一期間每日委托賣出“仁東控股”股票，均未成交，無法完成強(qiáng)制平倉操作，直至12月15日才完成平倉操作，收回資金已無法覆蓋融資本息。

　　　　與客戶關(guān)于兩融業(yè)務(wù)的糾紛并不少見，申萬宏源的另一客戶劉某也因融資買入仁東控股而穿倉，強(qiáng)制平倉后還需歸還券商本息約1.08億元。

　　2022年初，中信建投與一位69歲投資者的官司也曾引發(fā)關(guān)注，該投資者在中信建投使用融資額度約3000萬元，在爆倉被強(qiáng)平后倒欠券商千萬。

　　加強(qiáng)兩融交易管控，防范炒作風(fēng)險(xiǎn)

　　兩融“爆倉”件時(shí)有發(fā)生，投資者與券商“雙輸”均付出巨大代價(jià)，兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制也成為各方關(guān)注重點(diǎn)，交易所及券商不斷通過多種手段，加強(qiáng)對兩融交易管控。

　　依照《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2019年修訂)》(以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》)第六章“風(fēng)險(xiǎn)控制”6.1條，當(dāng)單只標(biāo)的證券的融資余額、信用賬戶擔(dān)保物市值占該證券上市可流通市值的比例均達(dá)到25%時(shí)，深圳交易所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布。

　　以仁東控股為例，2020年12月8日，仁東控股融資余額為30.29億元，融資余額占流通市值比值已達(dá)25.79%。當(dāng)晚，深圳交易所發(fā)布《關(guān)于暫?！叭蕱|控股”融資買入的公告》。

　　其次，交易所及券商還會通過對擔(dān)保品折算率，來動態(tài)調(diào)整來影響投資者的保證金比例，對兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)。

　　根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的A股股票折算率為0%。例如在今年6月，有券商因比亞迪市盈率超過300倍而將其保證金折算率由60%調(diào)低至0。

　　此外，券商一般還會對客戶融資買入股票做出集中度限制，分散賬戶投資風(fēng)險(xiǎn)，也是券商應(yīng)對個(gè)股極端行情的重要手段。

　　如中信證券，從保證金比例及證券整體集中度分組上，對投資者的單一證券集中度做出了規(guī)定：

　　　　從上圖可以得知，在維持擔(dān)保比例不超過180%的情況下，對于個(gè)別分組的證券，投資者買入比重不得超過本賬戶的5%，在維持擔(dān)保比例超過400%的情況下，才能不受集中度要求限制。

　　在2015年股災(zāi)后，券商對融資融券的集中度有嚴(yán)格限制，但也會根據(jù)市場情況實(shí)施調(diào)整。

　　例如2022年2月22日，安信證券基于融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展需要，調(diào)整信用賬戶單一證券持倉集中度控制，包括取消了中國平安、中國石化、中國衛(wèi)星、中國船舶、萬科A等332只單一證券的持倉集中度控制。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2022年9月13日，滬深兩融余額約為1.50萬億元，較年內(nèi)高點(diǎn)1.72億元下降約13%，較2015年6月18日時(shí)的歷史高點(diǎn)2.27億元?jiǎng)t已下降約25%。

　　另一方面，目前A股市場融資標(biāo)的達(dá)到2526只，隨著兩融標(biāo)的數(shù)量的繼續(xù)擴(kuò)容，A股融資業(yè)務(wù)標(biāo)的證券的平均融資余額已顯著降低，由歷時(shí)高點(diǎn)24.82億元降至5.94億元。個(gè)券平均融資余額的持續(xù)下降，同樣將有利于降低融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散幾率，更好的控制杠桿業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。