韓國(guó)人Bill Sung Kook Hwang(下稱“比爾·黃”)在美股市場(chǎng)創(chuàng)造了“史上最大單日虧損”紀(jì)錄，其中一個(gè)主要原因就是使用了高杠桿，這個(gè)事件再次提醒市場(chǎng)各方要注意杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

　　比爾·黃旗下基金Archegos Capital使用的杠桿，有報(bào)道稱是由野村控股和瑞士信貸集團(tuán)等投行通過(guò)(收益)互換或差價(jià)合約(CFD)提供的。其中，差價(jià)合約不涉及實(shí)物商品或證券的交換，僅以結(jié)算價(jià)與合約價(jià)的差額作現(xiàn)金結(jié)算，比爾·黃實(shí)際上并未持有過(guò)標(biāo)的證券的大部分頭寸。反正這些金融衍生品的運(yùn)作實(shí)質(zhì)，或與國(guó)內(nèi)券商的融資業(yè)務(wù)差不多，在比爾·黃豪賭失控之后，投行紛紛要求追加保證金但未能如愿，只能強(qiáng)制平倉(cāng)，比爾·黃抵押物不足以抵償其虧損、自然把投行也拖下水。

　　據(jù)悉，野村證券由此預(yù)計(jì)其美國(guó)子公司巨虧20億美元，而高盛由于平倉(cāng)時(shí)間早，僥幸逃過(guò)一劫。由于比爾·黃有過(guò)內(nèi)幕交易黑歷史，此前每次嘗試在高盛開(kāi)戶，都被合規(guī)部門阻止，但后來(lái)或許認(rèn)為他受的懲罰夠久了，加上巨額手續(xù)費(fèi)、融資利息等誘惑，高盛逐漸改變了對(duì)比爾·黃的看法，成為了他最大的貸款方之一。

　　本案又是一起高杠桿引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的案例。此前比爾·黃的交易順風(fēng)順?biāo)?，或許由此產(chǎn)生過(guò)度自信的心理。也就是說(shuō)，投資者往往把此前的交易成功歸功于自己的能力，而忽視了運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量在其中的作用，對(duì)自己預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性過(guò)度自信，從而敢于高杠桿交易。

　　但顯然杠桿交易是把雙刃劍，投資者使用杠杠，看對(duì)了可能讓收益翻幾番，如果看錯(cuò)了其虧損也將是翻倍的。由于美股市場(chǎng)沒(méi)有10%漲跌停板限制，只要單日有一個(gè)反向劇烈波動(dòng)，無(wú)論投資者此前賺了多少錢，都就將被市場(chǎng)掃地出門，可謂風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)。

　　杠杠投資還容易加重投資者心理負(fù)擔(dān)。投資者利用自有資金投資股票，若股票基本面過(guò)得去，時(shí)間就在投資者的一邊，因?yàn)樯鲜泄久刻於荚跒橥顿Y者賺錢；相反，若借錢炒股，時(shí)間就到了投資者的對(duì)立面，因?yàn)樾枰袚?dān)融資利息。投資者在市場(chǎng)投資，貪婪與恐懼兩大人性弱點(diǎn)頻頻作祟，一旦加杠桿投資，利息產(chǎn)生的心理負(fù)擔(dān)也直接影響投資者交易心理，人性弱點(diǎn)導(dǎo)致交易錯(cuò)誤的幾率可能更高。

　　雖然分散投資是化解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)辦法，但各種偶然性一旦集中爆發(fā)，分散投資也無(wú)能為力。近期比爾·黃投資的不少股票恰好都陸續(xù)出現(xiàn)利空消息，加速了其爆倉(cāng)進(jìn)程?？傊顿Y者要慎用杠桿，巴菲特曾給投資者一條投資建議：“遠(yuǎn)離杠桿融資，沒(méi)有人會(huì)因?yàn)椴唤桢X而破產(chǎn)。如果你足夠聰明，就不需要它；如果你不聰明，那杠桿就更沒(méi)有任何商業(yè)用途?！惫沤裰型猓l(fā)生了太多因加杠杠而爆倉(cāng)案例，一些涉事投資者下場(chǎng)悲慘，令人痛心。

　　從券商投行角度，也要審慎為投資者提供高杠桿。券商招攬高杠桿交易的大客戶，由此可收獲豐厚的手續(xù)費(fèi)、融資利息，殊不知這可能會(huì)引火燒身，客戶高杠桿交易一旦爆倉(cāng)，客戶虧光本錢還不夠，券商也將被卷入其中。因此，券商投行不為客戶高杠桿交易提供便利，并不僅是保護(hù)客戶，更是在保護(hù)自己。

　　此前A股券商也有股票收益互換業(yè)務(wù)，但在2015年被證監(jiān)會(huì)叫停，現(xiàn)在看來(lái)停得非常正確，否則其中的高杠桿，不知又將引發(fā)A股市場(chǎng)多少驚濤駭浪和爆倉(cāng)案例。目前，A股投資者將券商融資的杠桿率降到1:1，加上股票日漲跌停板控制在10%、20%，場(chǎng)內(nèi)券商融資的杠桿風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，不過(guò)也不排除一些股票在連續(xù)無(wú)量跌停板時(shí)引發(fā)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，券商同樣要控制好其中風(fēng)險(xiǎn)。

　　從監(jiān)管角度來(lái)看，也應(yīng)引導(dǎo)券商控制客戶杠桿等風(fēng)險(xiǎn)。建議可將客戶融資爆倉(cāng)、糾紛等情況，納入對(duì)證券公司評(píng)級(jí)考核的指標(biāo)，證券公司評(píng)級(jí)低，按規(guī)定其所繳納的證券投資者保護(hù)基金比例也應(yīng)相對(duì)越高，以此可作出適當(dāng)平衡，形成正確引導(dǎo)方向。(作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

　?。ㄎ恼聛?lái)源：國(guó)際金融報(bào)）