■蘇向杲

　　近日，美的集團（000333）股份有限公司發(fā)布公告稱，已完成100億元回購，其中回購股份的70%及以上將用于注銷。這引發(fā)投資者廣泛點贊。據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至12月10日，在發(fā)布股票回購計劃的A股上市公司中，有383家的回購為全部或部分注銷，去年同期為329家。

　　更多上市公司推動注銷式回購，顯示出A股市場投資生態(tài)正持續(xù)優(yōu)化。結(jié)合我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀、資本市場趨勢、監(jiān)管導(dǎo)向以及全球成熟市場的實踐經(jīng)驗來看，注銷式回購將進一步健全資本市場投融資協(xié)調(diào)功能，并從以下四個維度重塑A股市場投資新生態(tài)。

　　其一，注銷式回購為市場評估上市公司價值提供了新錨點。

　　注銷式回購的根本意義，在于通過“股本做減法”實現(xiàn)“股東價值做加法”，在凈利潤不變的情況下提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率等核心指標(biāo)。

　　今年以來，更多上市公司實施注銷式回購，為市場評估上市公司價值提供了新錨點——將是否敢于通過注銷式回購回報股東，作為檢驗公司內(nèi)在質(zhì)量與治理水平的重要標(biāo)尺，引導(dǎo)資金投向真正具備價值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　其二，注銷式回購為上市公司合理利用資本提供了新范式。

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展新階段，上市公司對資本的配置策略也逐漸從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向提升效率。注銷式回購在此過程中扮演著“資本配置優(yōu)化器”的角色。當(dāng)公司現(xiàn)金流充裕，卻無法找到足以覆蓋乃至超越其資本成本的投資項目時，將資金用于回購注銷并返還股東，是符合商業(yè)理性與經(jīng)濟效率的選擇。這為上市公司合理利用資本提供了新的范式。

　　其三，注銷式回購有利于構(gòu)建投資與融資更加協(xié)調(diào)的新生態(tài)。

　　近年來，政策層面持續(xù)推動資本市場投融資平衡。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，除了嚴(yán)把上市入口關(guān)，也需在存量市場建立常態(tài)化機制。注銷式回購正是實現(xiàn)供需動態(tài)平衡的重要工具：上市公司回購并注銷股份，可減少股票供給，提升剩余股份的稀缺性，從而對股價形成支撐。

　　這一機制具有多重意義：發(fā)揮市場“內(nèi)在穩(wěn)定器”功能，為市場提供流動性支持；在股東回報上具有優(yōu)勢，對長期投資者更友好；同時也能倒逼公司治理升級，因為只有治理規(guī)范、注重長期價值且現(xiàn)金流健康的企業(yè)，才敢于實施真正的注銷式回購。

　　其四，注銷式回購有利于培育成熟的“股東文化”。

　　在國際成熟市場，以注銷為目的的回購已是上市公司回報股東、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的常規(guī)操作，形成了以股東價值為核心的市場文化。

　　從A股來看，越來越多公司實施注銷式回購，有利于培育健康的“股東文化”。當(dāng)企業(yè)習(xí)慣于將冗余現(xiàn)金通過股票回購注銷返還給股東，投資者會更關(guān)注企業(yè)的真實盈利與自由現(xiàn)金流，從而推動資本向優(yōu)質(zhì)公司聚集。這不僅會提升市場整體效率，也為長期資金入市創(chuàng)造更穩(wěn)定的價值投資環(huán)境。

　　當(dāng)前，A股市場注銷式回購案例逐漸增多，未來仍有較大提升空間。我們期待，越來越多上市公司能夠積極推行注銷式回購，進一步強化股東回報意識，優(yōu)化資本配置結(jié)構(gòu)。隨著注銷式回購的增多，A股市場有望構(gòu)建起更加健康、理性、可持續(xù)發(fā)展的市場生態(tài)。