■賀宛男

　　8 月27日，證監(jiān)會“四箭齊發(fā)”——減半征收印花稅、規(guī)范股份減持、收緊IPO、降低融資保證金，其中規(guī)范股份減持是最重要的“一箭”。

　　A股市場之所以長期低迷，根本原因在于供需關系錯位。“供”的方面籌碼不斷加碼，“需”的方面資金不斷抽水，而籌碼又來自兩大部分：新股發(fā)行(包括IPO和增發(fā))和老股(原始股)減持。其中影響最大的是低成本老股減持。

　　2005年至2007年歷時兩年的股權分置改革，其宗旨就是為了解決低成本老股減持對市場的沖擊，即所謂“大小非”(主要是國家股和法人股)解禁后如何流通的問題。當時的做法是暫不流通的“大小非”給流通股東送股(一般為10送3)，然后鎖定一段時間便成了流通股。正是這場波瀾壯闊的股權分置改革，將A股推上了6000點高位。

　　然而，問題并沒有從根本上得到解決，“大小非”之后又有了“大小限”，即所謂“限售股”解禁。鑒于2005年至2007年A股總共有1000來家上市公司，“大小非”數量有限，而且很大一部分國有股說是流通股，其實并不上市流通。而今A股已超過5200家，“大小限”比當年的“大小非”隊伍更加龐大，洶涌的減持潮對市場沖擊更大。須知按照規(guī)定，首發(fā)上市的流通股僅占25%(總股本4億元以上占10%)，1~3年后至少還有30%-40%的低成本“大小限”虎視眈眈地要爭相套現(xiàn)！當年“大小非”解禁是1元錢對幾元錢，而今的“大小限”則是幾元錢的成本，面對幾十元、乃至上百元的巨大誘惑，其中尤以注冊制下的科創(chuàng)板公司為甚，而且隨著每年數百家新股上市，浩浩蕩蕩的“大小限”似無窮盡。

　　這次證監(jiān)會從三個維度對股份減持予以規(guī)范，即上市公司存在破發(fā)、破凈，或最近三年未現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，同時從嚴控制其他股東的減持總量。(緊轉5版)