基金業(yè)績分化嚴(yán)重。

　　近日，上證指數(shù)時(shí)隔十年再度站上3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口?；赝@十余載，基金市場(chǎng)呈現(xiàn)出鮮明的分化，一邊是超500只翻倍基金涌現(xiàn)，成為市場(chǎng)矚目旗幟；另一邊則是近百只基金業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。

　　與此同時(shí)，基金行業(yè)本身也已今非昔比。這十余年間，行業(yè)不僅在投資策略上更趨豐富多元，能夠覆蓋不同市場(chǎng)場(chǎng)景與需求，其工具矩陣也日益完善成熟，為投資運(yùn)作提供了更堅(jiān)實(shí)的支撐。

　　超500只“翻倍基”涌現(xiàn)

　　2015年8月19日以來，上證指數(shù)首次站上3900點(diǎn)，距今超過十年時(shí)間。Wind數(shù)據(jù)顯示，在此期間，共有513只基金業(yè)績翻倍。

　　"翻倍基"的批量涌現(xiàn)絕非偶然，而是基金經(jīng)理精準(zhǔn)把握時(shí)代機(jī)遇的必然結(jié)果。

　　具體來看，十余年間，華商新趨勢(shì)優(yōu)選、華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)、萬家品質(zhì)生活、東吳移動(dòng)互聯(lián)斬獲超5倍以上回報(bào)，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、交銀趨勢(shì)優(yōu)先、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、大成新銳產(chǎn)業(yè)、大成高鑫等亦取得4倍以上不俗業(yè)績。

　　管理這些基金的周海棟、莫海波、劉元海、馮明遠(yuǎn)、胡宜斌、楊金金、劉旭和韓創(chuàng)等憑借高回報(bào)業(yè)績，在投資行業(yè)名聲大噪。

　　這些績優(yōu)基金經(jīng)理投資業(yè)績恰是投資策略的直接表征，驗(yàn)證了投資市場(chǎng)上“認(rèn)知深度決定收益高度”的經(jīng)典規(guī)律。他們中的多數(shù)以行業(yè)景氣度為核心決策指標(biāo)，將時(shí)代背景下的政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)周期作為選股首要框架，近年來的投資組合緊跟產(chǎn)業(yè)爆發(fā)節(jié)奏，覆蓋了新能源、半導(dǎo)體、人工智能等緊貼時(shí)代背景的投資標(biāo)的，收獲了良好投資回報(bào)。

　　莫海波錨定成長賽道，從重倉配置新能源，到押注人工智能，精準(zhǔn)布局時(shí)代背景下的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)成為其業(yè)績持續(xù)增長的重要源泉。他在2023年初就認(rèn)識(shí)到，“AI是互聯(lián)網(wǎng)之后，全球又一次劃時(shí)代的產(chǎn)業(yè)革命，天花板可能比互聯(lián)網(wǎng)更高，顛覆性創(chuàng)新也更加徹底，這又是一個(gè)從0到1的行業(yè)?！眲⒃Ｗ⒅貙?duì)科技領(lǐng)域的深度研究，其近年來將倉位從新能源行業(yè)，精準(zhǔn)轉(zhuǎn)向人工智能和半導(dǎo)體領(lǐng)域。

　　華南一位投資總監(jiān)曾在接受券商中國記者專訪時(shí)表示，基金經(jīng)理輕輕松松躺贏的時(shí)代已經(jīng)過去，只有去適應(yīng)百年未有之大變局的宏觀環(huán)境，積極擁抱變化，才能緊跟時(shí)代發(fā)展潮流，為投資者創(chuàng)造長期回報(bào)。他認(rèn)為科技股投資需要擁抱變化，尋找變化受益的方向，同時(shí)盡量回避變化受損的方向。

　　十余年間，財(cái)通基金金梓才、銀河基金鄭巍山、平安基金神愛前、摩根基金杜猛這些業(yè)績領(lǐng)跑者管理的基金聚焦高景氣領(lǐng)域。這一現(xiàn)象背后，是中國經(jīng)濟(jì)向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型期，政策資源與市場(chǎng)資金向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集中的必然趨勢(shì)。

　　近百只基金業(yè)績飄綠

　　與"翻倍基"的高光形成鮮明對(duì)比的是，十余年間，仍有98只基金業(yè)績虧損，其中67只基金收益率低于-10%，虧損最大的一只基金天治新消費(fèi)虧損幅度高達(dá)55.3%，與業(yè)績排名第一的首尾相差超過600個(gè)百分點(diǎn)，這種分化程度超乎想象。

　　行業(yè)選擇失誤或是導(dǎo)致基金業(yè)績落后的核心原因。這些業(yè)績飄綠的基金重倉方向多集中在地產(chǎn)、傳統(tǒng)消費(fèi)、軍工等傳統(tǒng)領(lǐng)域，完全錯(cuò)失新能源、半導(dǎo)體、人工智能等成長賽道的行情主線。

　　在市場(chǎng)輪動(dòng)加速的背景下，由于投研資源的欠缺，一些基金難以跟上市場(chǎng)節(jié)奏，風(fēng)格固化嚴(yán)重，未能及時(shí)響應(yīng)政策與跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化，造成基金業(yè)績長期虧損。

　　尤其是一些中小型公司投研實(shí)力不佳，投資風(fēng)格漂忽不定，進(jìn)一步放大基金業(yè)績虧損的影響。

　　如天治新消費(fèi)2021年的基金凈值一度創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，不過基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉追高殺跌，幾乎每個(gè)季度末的前十大重倉股中都有新面孔，投資風(fēng)格極不穩(wěn)定，致使基金業(yè)績一落千丈，短短數(shù)年間業(yè)績腰斬。

　　另外，業(yè)績虧損的基金產(chǎn)品中，部分基金則受制于基金合同約定，在運(yùn)作層面面臨多重困境，加劇了業(yè)績壓力。一些地產(chǎn)、高鐵、傳媒、國防等主題基金業(yè)績受制于行業(yè)發(fā)展下滑而長期虧損。如工銀中證傳媒、國泰國證房地產(chǎn)、南方中證高鐵產(chǎn)業(yè)和富國中證軍工十余年間凈值虧損幅度在25%至40%之間。

　　摒棄短期博弈，回歸長期穩(wěn)健

　　上證指數(shù)距離上次站上3900點(diǎn)已逾十載，這十余年間基金行業(yè)早已今非昔比，不僅投資策略更趨豐富，工具也愈發(fā)多元，對(duì)長期業(yè)績的追逐不再局限于單一賽道。

　　不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績領(lǐng)跑者和業(yè)績虧損選手對(duì)時(shí)代背景下不同行業(yè)的抉擇決定了他們最終業(yè)績的走向。即便對(duì)高景氣行業(yè)進(jìn)行了押注，也有不少基金經(jīng)理因?yàn)樘ゅe(cuò)節(jié)奏而造成基金凈值的虧損?？梢姡瑢?duì)單一行業(yè)的投資雖可能獲得短期高收益，但長期面臨巨大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　接受記者采訪的多位基金經(jīng)理建議，無論是基金公司還是基金經(jīng)理應(yīng)該持續(xù)構(gòu)建穿越周期的核心能力，平衡行業(yè)布局與風(fēng)險(xiǎn)分散，豐富投資策略，追求長期穩(wěn)健業(yè)績。

　　在十余年間，業(yè)績領(lǐng)跑的基金中，除了追逐高景氣行業(yè)的基金經(jīng)理之外，大成基金的劉旭和韓創(chuàng)、華安基金王斌、安信基金聶世林管理的基金憑借對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的布局，亦取得領(lǐng)先業(yè)績。

　　劉旭是長期價(jià)值投資的典型代表，他管理大成高鑫的時(shí)間跨越10年，其間實(shí)現(xiàn)累計(jì)回報(bào)達(dá)到4倍。他以長期價(jià)值投資為核心，認(rèn)為估值應(yīng)反映企業(yè)長期創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，而非短期市場(chǎng)情緒，偏好財(cái)務(wù)穩(wěn)健、商業(yè)模式清晰的公司，強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，注重企業(yè)的自由現(xiàn)金流、競(jìng)爭(zhēng)壁壘和長期盈利能力。

　　此外，豐富投資策略多樣性，也成為基金公司追求長期穩(wěn)健回報(bào)的重要抓手。

　　在風(fēng)格投資上，基金公司同時(shí)布局價(jià)值、成長、均衡等不同風(fēng)格策略，避免單一風(fēng)格失效導(dǎo)致的業(yè)績波動(dòng)；在行業(yè)上，基金公司兼顧消費(fèi)、科技、新能源、周期等多個(gè)賽道，既捕捉高景氣行業(yè)機(jī)會(huì)，也通過傳統(tǒng)行業(yè)策略保障收益穩(wěn)定性。

　　除主動(dòng)管理策略外，一些基金公司通過增加布局指數(shù)增強(qiáng)、量化策略和股債平衡等工具型產(chǎn)品，補(bǔ)充主動(dòng)策略的收益來源。此外，在底層資產(chǎn)的選擇上，基金公司也不再局限于股票，債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)，通過納入海外市場(chǎng)標(biāo)的、商品、公募REITs、黃金等，形成跨資產(chǎn)類別的策略組合。