作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)重要性日益凸顯。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，險(xiǎn)資今年上半年對(duì)上市公司的調(diào)研興趣明顯超過往年。今年1月1日至7月18日，險(xiǎn)資(保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司)合計(jì)調(diào)研了上市公司達(dá)2373次，比去年同期的837次多1.8倍。

　　險(xiǎn)資今年調(diào)研上市公司超去年同期1.8倍

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來至7月18日，國(guó)壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、前海人壽調(diào)研總次數(shù)均超過100次，四家公司調(diào)研總次數(shù)達(dá)到696次，而三家養(yǎng)老險(xiǎn)公司調(diào)研總次數(shù)591次。

　　調(diào)研總次數(shù)排名第一的國(guó)壽養(yǎng)老共計(jì)調(diào)研了256次，去年同期，國(guó)壽養(yǎng)老調(diào)研總次數(shù)僅59次。國(guó)壽養(yǎng)老今年調(diào)研覆蓋150只個(gè)股，其中主板30只，中小板57只，創(chuàng)業(yè)板52只，科創(chuàng)板11只，關(guān)注度最高的前三只個(gè)股分別為博雅生物、【一心堂(002727)、股吧】和德賽西威。

　　平安養(yǎng)老的調(diào)研次數(shù)也從去年同期的39次急升至今年的182次，調(diào)研范圍覆蓋135只個(gè)股，其中主板25只，中小板59只，創(chuàng)業(yè)板36只，科創(chuàng)板15只。與國(guó)壽養(yǎng)老類似，其調(diào)研中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股數(shù)量明顯超過主板。關(guān)注度最高的前三只個(gè)股為珠江啤酒、廣聯(lián)達(dá)和德賽西威。

　　養(yǎng)老險(xiǎn)公司調(diào)研頻度更高與投資模式有關(guān)。雖然養(yǎng)老金也是長(zhǎng)期資金，但投資管理模式介于長(zhǎng)期壽險(xiǎn)與基金之間，不僅有絕對(duì)收益要求，也有相對(duì)收益要求，且往往是每1-3年進(jìn)行業(yè)績(jī)排名，與壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期負(fù)債匹配的思路并不完全一樣。

　　實(shí)際上，今年以來，非養(yǎng)老險(xiǎn)類的保險(xiǎn)公司調(diào)研上市公司的頻度也有明顯上升。

　　例如中國(guó)人壽去年同期調(diào)研44次，今年至今調(diào)研63次，調(diào)研范圍覆蓋58只個(gè)股，其中主板12只，中小板22只，創(chuàng)業(yè)板20只，科創(chuàng)板4只。關(guān)注度最高的前三只個(gè)股為堅(jiān)朗晤金、光威復(fù)材和聯(lián)化科技。

　　生命保險(xiǎn)資管調(diào)研個(gè)股總次數(shù)從去年同期的16次升至今年的54次。調(diào)研范圍覆蓋49只個(gè)股，其中主板8只，中小板20只，創(chuàng)業(yè)板17只，科創(chuàng)板4只。關(guān)注度最高的前三只個(gè)股為分別為僑銀環(huán)保、科大訊飛和深信服。

　　在個(gè)股行業(yè)選擇上，險(xiǎn)資今年調(diào)研的個(gè)股分布在醫(yī)療保健、電子通信、生物科技、建筑工程、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)。

　　截至7月18日，調(diào)研總次數(shù)前20名的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，關(guān)注度較高的個(gè)股不少屬于醫(yī)療行業(yè)、高新科技行業(yè)以及先進(jìn)制造業(yè)。

　　例如國(guó)壽養(yǎng)老關(guān)注度前三的個(gè)股所屬行業(yè)分別是生物科技、藥品零售和機(jī)動(dòng)車零配件；平安養(yǎng)老關(guān)注度前三的個(gè)股所屬行業(yè)分別是食品、應(yīng)用軟件和機(jī)動(dòng)車零配件，國(guó)壽股份關(guān)注度前三的個(gè)股所屬行業(yè)分別是建筑、化纖和特種化工；太保集團(tuán)關(guān)注度前三的個(gè)股所屬行業(yè)分別是特種化工、房地產(chǎn)開發(fā)和電子設(shè)備。

　　從一季末險(xiǎn)資重倉股統(tǒng)計(jì)情況來看，隨著人口老齡化、健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及科技快速發(fā)展和應(yīng)用，醫(yī)藥制造業(yè)，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、通信等高科技行業(yè)因此成為險(xiǎn)資關(guān)注的行業(yè)。但從持股集中度來看，重倉個(gè)股的情況并不突出。

　　值得注意的是，雖然被調(diào)研的中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股多于主板上市的股票，但鑒于險(xiǎn)資安全穩(wěn)健的投資特性，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股風(fēng)格仍以主板為主。從一季末險(xiǎn)資重倉股統(tǒng)計(jì)情況來看，險(xiǎn)資仍然偏好“流動(dòng)性好、股息率高、盈利能力強(qiáng)”的龍頭個(gè)股，銀行股、地產(chǎn)股一直是保險(xiǎn)資金布局較多的投資標(biāo)的。

　　　　險(xiǎn)資權(quán)益投資將分化

　　險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益投資興趣大增，既有外在因素也有內(nèi)在需求。

　　一是政策上鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多長(zhǎng)期資金支持。

　　二是逐漸完善的資本市場(chǎng)將持續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績(jī)優(yōu)良且穩(wěn)健增長(zhǎng)的個(gè)股，符合險(xiǎn)資價(jià)值投資需求。

　　三是考慮到低利率趨勢(shì)，以及利率下行時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，在長(zhǎng)期投資眼光下，股市是比較有機(jī)會(huì)的投資領(lǐng)域。

　　四是應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整需要，通過逐步減少二級(jí)市場(chǎng)股票配置，增加長(zhǎng)期股權(quán)配置，可以保持權(quán)益投資乃至整個(gè)投資收益的穩(wěn)定。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管也在對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資進(jìn)行分類引導(dǎo)。

　　過去，保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額，要求不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%，且重大股權(quán)投資的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產(chǎn)。

　　7月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)公司投權(quán)益類產(chǎn)品掛鉤償付能力充足率，保險(xiǎn)公司投權(quán)益類資產(chǎn)最高可以達(dá)到上季末總資產(chǎn)的45%。

　　根據(jù)最新規(guī)定，公司上季末綜合償付能力充足率為200%以上但不足250%的，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。也就是說償付能力250%以下的公司權(quán)益投資上限沒有提高。

　　權(quán)益投資比例提高的主要是以下公司：一是公司上季末綜合償付能力充足率為250%以上但不足300%的，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的35%；二是公司上季末綜合償付能力充足率為300%以上但不足350%的，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的40%。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從今年一季度償付能力報(bào)告來看，截至一季度末，約有15家壽險(xiǎn)公司和49家財(cái)險(xiǎn)公司償付能力水平超過250%。從險(xiǎn)企類別來看，其中不少是經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定的大中型險(xiǎn)企、外資險(xiǎn)企、新型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及自保公司。

　　例如，中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、新華人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)等行業(yè)大中型公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限可由原來的30%提高到35%。

　　不過，償付能力達(dá)標(biāo)的公司中亦有個(gè)別公司最近三年因重大違法違規(guī)行為受到銀保監(jiān)會(huì)處罰，或無法提升權(quán)益投資上限比例。

　　根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)，截至2020年一季末，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)余額為4.38萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資1.95萬億元，占比10.05%；股票1.54萬億元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54萬億元，占比2.76%。

　　天風(fēng)證券估算，假設(shè)未來三年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額按每年10%增長(zhǎng)，新規(guī)之下權(quán)益類占比提升至24%、26%、28%、30%四種情形，則理論上分別對(duì)應(yīng)每年股票市場(chǎng)的增量資金2900億、3700億、4500億、5300億。

　　其同時(shí)認(rèn)為，國(guó)常會(huì)及銀保監(jiān)會(huì)本周對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益配置的“松綁”將大幅拓展權(quán)益投資空間。出于風(fēng)險(xiǎn)偏好及I9法則限制，保險(xiǎn)公司可能不會(huì)很快增加權(quán)益配置?？紤]當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，文件發(fā)布可能更多表達(dá)了決策對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

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